سعر Jupiter

العنوان الأصلي: "Loopscale: طلب إقراض دفتر على Solana" بواسطة Castle Labs جمع: لويزا ، ChainCatcher على الرغم من أن القيمة الإجمالية ل Ethereum المقفلة (TVL) في DeFi لا تزال بعيدة عن ذروتها في عام 2021 ، إلا أن TVL من Solana شهدت نموا كبيرا وهي الآن في أعلى مستوياتها على الإطلاق. خصائص نظام Solana البيئي تجعله مثاليا لبروتوكولات الإقراض. تعد بروتوكولات مثل Solend دليلا على ذلك ، حيث كانت ودائع تقارب 1 مليار دولار في وقت مبكر من عام 2021. على الرغم من أن انهيار FTX كان له تأثير شديد على تطوير النظام البيئي لإقراض Solana في السنوات التي تلت ذلك ، إلا أن بروتوكولات الإقراض على Solana أظهرت مرونة قوية وولدت موجة جديدة من النمو. في عام 2024 ، كان بروتوكول الإقراض TVL الخاص ب Solana أقل من 1 مليار دولار ، واليوم تجاوز هذا الرقم 4 مليارات دولار. من بينها ، يتصدر كامينو ب TVL يزيد عن 3 مليارات دولار ، يليه كوكب المشتري ب TVL يبلغ 750 مليون دولار. ستحلل هذه الدراسة أولا قيود نماذج الإقراض القائمة على المجمعات وظهور نماذج بديلة أخرى. يتبع ذلك الغوص العميق في عرض القيمة ل Loopscale والميزات الفريدة والفوائد العملية التي يجلبها للمستخدمين. أخيرا ، يتم التنقيب عن اتجاه التنمية المستقبلي لسوق الإقراض ، ويتم طرح بعض الأسئلة التي تستحق التفكير فيها. تطور نماذج الإقراض تستخدم بروتوكولات الإقراض السائدة مثل Aave و Compound عادة نموذج المجمع: يقوم المستخدمون بضخ السيولة في المجمع ليقترض الآخرون. يتم تعديل سعر الفائدة ديناميكيا بواسطة الخوارزمية وفقا لمعدل استخدام الأموال (المبلغ الإجمالي للاقتراض / المبلغ الإجمالي للودائع). في الأيام الأولى ، نظرا لقيود بنية الشبكة الرئيسية ل Ethereum ، كانت مرونة تصميم هذه البروتوكولات محدودة. على الرغم من أن نموذج المجمع له مزايا في مرحلة بدء التشغيل وضمان سيولة الأصول المضمونة ، إلا أنه يحتوي على أوجه قصور واضحة: تشتت السيولة (مشكلة إدراج الأصول الجديدة): يحتاج كل أصل جديد إلى إنشاء مجمع أموال منفصل ، مما سيؤدي حتما إلى تشتت السيولة. كما أن إدارة المناصب المتعددة أكثر تعقيدا وتتطلب مزيدا من الجهد للعمل بشكل استباقي. تسعير المخاطر التقريبية: منحنى الاستخدام هو آلية تسعير "مقاس واحد يناسب الجميع" غير فعالة ويمكن أن تؤدي في النهاية إلى مصطلحات إما شديدة العدوانية (محفوفة بالمخاطر) أو مفرطة في التحفظية (عائد منخفض للغاية). في الواقع ، يميل سعر الفائدة للمجمع إلى أن يكون على قدم المساواة مع أصول الضمانات الأكثر خطورة في المجمع. كفاءة منخفضة لاستخدام رأس المال: في سوق الإقراض المجمع ، ستولد الأموال المقترضة فقط الفائدة ، ولكن يجب توزيع دخل الفائدة على جميع مستخدمي الودائع. وهذا يعني أن المقرضين يكسبون في الواقع فائدة أقل مما يدفعه المقترضون، مما يخلق "رأس مال ثقيل". بالإضافة إلى ذلك ، ستشارك الأموال الخاملة في المجمع أيضا في توزيع الفوائد ، مما يزيد من توسيع الفارق المذكور أعلاه. للتخفيف من هذه المشكلات ، أدخلت بروتوكولات مثل Euler و Kamino (V2) و Morpho (V1) خزائن منسقة ، حيث يخصص المديرون المحترفون الأموال ويحددون أسعار الفائدة. يمكن تحويل هذا التحسين العملي دون الحاجة إلى بروتوكولات الإقراض لإعادة بناء مجموعة التكنولوجيا بالكامل ، مع معالجة بعض المشكلات المتعلقة بنموذج التجمع. في نموذج الخزينة المختار ، تتم إدارة الخزينة من قبل "أمين منسق" تم فحصه ولديه قدرات بحثية احترافية ومراقبة المخاطر ، وهو مسؤول عن تخصيص رأس المال واختيار السوق وتحديد أسعار الفائدة وتصميم هيكل القرض. تشمل مزايا هذا النموذج للمستخدمين ما يلي: يمكن للمستخدمين اختيار مديري خزينة مختلفين، كل منها مصمم لشهية المخاطرة المحددة، ولا يحتاج المستخدمون إلى التعرض لجميع مخاطر الأصول التي يدعمها التجمع. إدارة أسهل للمراكز: يمكن للمديرين تخصيص الأصول بسرعة لأسواق جديدة ، حتى يتمكنوا من توجيه تدفقات السيولة بشكل أكثر كفاءة إلى أصول جديدة والمساعدة في إطلاق مجمعات أصول جديدة. ومع ذلك ، فإن المخازن المحددة بها أيضا عيوب: مشكلات تناسق الثقة والمصالح: يتم تشغيل المخزن بواسطة مدير تابع لجهة خارجية ، ويحتاج المستخدمون إلى الوثوق به ، ويصعب ضمان اتساق المصالح بين المديرين والمستخدمين بشكل كامل. يتنافس المديرون وترتفع تكاليف المقترضين: المديرون مسؤولون عن تحديد معايير المخاطر وصياغة الاستراتيجيات وتعديل السيولة سعيا لتحقيق عوائد أعلى. وفي عملية تعديل السيولة، سوف تتنافس استراتيجيات المديرين المختلفة وتؤثر سلبا على المقترضين حيث يتم تحفيز المديرين على الحفاظ على معدلات استخدام رأس المال المرتفعة لتزويد المقرضين بنسبة مئوية كبيرة من العائد السنوي، مما سيؤدي إلى ارتفاع معدلات الاقتراض وزيادة تكاليف المقترضين. تفشل أيضا العيوب الكامنة في التجمع التي تحدد المخازن في معالجتها: "فقدان القيمة" الناجم عن أسعار الفائدة غير الفعالة سيظل يضر بكفاءة الأموال في سوق الإقراض. لا تزال تكاليف بدء السوق الجديدة مرتفعة. لا تزال السيولة مجزأة عبر أسواق منفصلة متعددة. أسعار الفائدة شديدة التقلب، مما يجعل من الصعب تلبية احتياجات المستخدمين المؤسسيين. يخضع عدم المرونة ودعم الأصول الجديدة أو منتجات الائتمان للتصويت على الحوكمة وإنشاء مجمعات مستقلة جديدة. على الرغم من أن خزائن محددة تعمل على تحسين إدارة المخاطر عن طريق تقسيم السيولة، إلا أنها في الأساس متغير لنموذج المجمع. مع العدد المتزايد من أنواع الأصول المدعومة ومحافظ المخاطر ، اقترب منطق خزنة الاختيار من نموذج دفتر الطلبات - كل عرض إقراض هو "سوق منفصل" بشروط محددة ، مما يحقق تحسينا شديدا. لماذا يرتفع نموذج دفتر الطلبات في هذا الوقت؟ على الرغم من أن مفهوم إقراض دفتر الطلبات قد تم الاعتراف به منذ فترة طويلة ، إلا أنه كان محدودا بسبب تكاليف المعاملات المرتفعة والقيود الفنية لشبكات مثل Ethereum ، وغالبا ما يكون نشر نموذج دفتر الطلبات غير عملي ، مع وجود أوجه قصور واضحة في قابلية التوسع وكفاءة رأس المال. أدى ظهور سلاسل عامة بديلة مثل Solana إلى تغيير هذا الوضع - حيث أتاحت تكاليف المعاملات المنخفضة والإنتاجية العالية أخيرا بناء سوق إقراض دفتر الطلبات القابل للتطوير والفعال. دعم نموذج المجمع ذات مرة التطوير على نطاق واسع لبروتوكولات الإقراض ، لكن نموذج دفتر الطلبات يوفر المرونة التي تشتد الحاجة إليها للسوق ، ومناسبة بشكل خاص للمستخدمين المؤسسيين وأنواع الأصول المختلفة ، مثل رموز RWA ذات الفائدة (مثل OnRe's ONyc) ، ومراكز AMM LP ، ورموز JLP / MLP و LSTs (TVL بأكثر من 7 مليارات دولار) ، مما يمنح المستخدمين التحكم الكامل في تخصيص المخاطر. Loopscale: بروتوكول إقراض دفتر الطلبات على سلسلة Solana Loopscale هو بروتوكول إقراض قائم على دفتر الطلبات على سلسلة Solana ، حيث تتجاوز سيولة الودائع 100 مليون دولار وتصل القروض النشطة إلى 40 مليون دولار. على عكس منصات الإقراض التقليدية القائمة على المجمع ، فإن ابتكار Loopscale الأساسي هو أنه يسمح للمقرضين بإنشاء طلبات مخصصة ، وتعيين هيكل القروض الخاص بهم ومعايير المخاطر ، ويتم "إدراج" هذه الأسعار في دفتر الطلبات بناء على أسعار الفائدة والشروط الأخرى ، ويكمل محرك مطابقة Loopscale مطابقة القروض. الفوائد الأساسية لنموذج دفتر الطلبات الخاص ب Loopscale (1) الخزينة الآلية: بالنسبة للمستخدمين الذين يتطلعون إلى تبسيط عملياتهم بشكل أكبر ، يقوم Loopscale بأتمتة العملية باستخدام "الخزينة المنسقة" الخاصة به. تتوفر السيولة التي يتم ضخها في الخزينة في جميع الأسواق المعتمدة من قبل المديرين ، ولكل منها مدير مخاطر مسؤول عن تحديد الرغبة في المخاطرة والاستراتيجيات الفريدة. يشكل هذا التصميم نظاما استراتيجيا متمايزا يمكنه تلبية احتياجات المخاطر للمستخدمين المختلفين: على سبيل المثال ، قد يكون بعض المستخدمين على استعداد لتحمل المخاطر المتعلقة بإعادة التأمين (من خلال رمز ONyc) من خلال خزينة USDC OnRe. يمكن للمستخدمين الذين لديهم شهية مخاطرة متحفظة اختيار إيداع الأموال في خزينة USDC Genesis ، والتي توفر تنويعا قويا للسيولة عبر أسواق Loopscale. (2) الرافعة المالية الدائرية بنقرة واحدة: بالإضافة إلى الإقراض التقليدي ، يدعم Loopscale أيضا ميزة "تداول الأموال". من خلال هذه الوظيفة ، يمكن للمستخدمين الاستفادة من الأصول ذات الفائدة (بما في ذلك JLP و ALP و digitSOL و ONyc وما إلى ذلك) ، والمبدأ المحدد هو كما يلي: المنطق الأساسي لدورة رأس المال هو أنه بعد إيداع أصول الضمانات ، اقترض نفس الأصول مثل أصول الضمانات ، بحيث يمكن لكل من المركز الأولي والرموز المقترضة توليد الدخل. تعتمد الرافعة المالية المتاحة للمستخدمين على نسبة القرض إلى القيمة (LTV) في السوق. بأخذ رموز التخزين السائلة (LSTs) كمثال ، فإن عملية تداول الأموال التقليدية هي كما يلي: 1. إيداع wstETH (ETH مخزنة ملفوفة) ؛ 2. اقتراض ETH. 3. استبدال ETH ب wstETH. 4. اقترض ETH مرة أخرى للحصول على عائد wstETH أعلى. وتجدر الإشارة إلى أن عملية رأس المال المتجددة لها عوائد حقيقية فقط عندما يكون عائد LST أعلى من سعر الفائدة السنوي للاقتراض. في Loopscale ، يتم تبسيط هذه العملية إلى "عملية بنقرة واحدة" ، مما يلغي حاجة المستخدمين إلى إكمال العمليات متعددة الخطوات يدويا. من خلال وظيفة الصندوق الدائر ، يمكن للمستخدمين زيادة معدل الفائدة السنوية للرموز المميزة ذات الفائدة إلى أقصى حد. بالإضافة إلى ذلك ، تسمح دورات الأموال ذات الرافعة المالية للمستخدمين بالتداول باستخدام رافعة مالية اتجاهية على الأصول مثل الأسهم. (3) حلول لعيوب نموذج المسبح (1) تجميع السيولة يحل نموذج دفتر الطلبات مشكلة تجزئة السيولة في سوق المجمعات. يحل Loopscale أيضا مشكلة تجزئة السيولة في نموذج المجمع وصعوبة إعادة استخدام الأموال في نموذج دفتر الطلبات المبكر عن طريق إنشاء "سوق افتراضي". يمكن للمقرضين مزامنة الأوامر المعلقة عبر أسواق متعددة بعملية واحدة ، دون أن يقتصروا على سوق واحد أو إدارة مراكز متعددة. (2) التسعير الفعال كل سوق على Loopscale معياري ، مع أنواع منفصلة من أصول الضمانات ومعدلات الاقتراض والشروط. وهذا يعني أنه يمكن للمقرضين تحديد أسعار الفائدة على أصول ضمانات ورأس المال المحدد، ولم يعودوا مقيدين باستخدام رأس المال. في النهاية ، يتم تعديل سعر الفائدة لكل أصل ديناميكيا بناء على العرض والطلب في السوق في دفتر الطلبات ، والذي يمكن أن يتأثر بعوامل مثل تقلبات الأصول. يحقق هذا التصميم أيضا الأهداف التالية: تقليل "الأموال غير الفعالة". التأكد من أن سعر الفائدة على الاقتراض وسعر فائدة الودائع يتطابقان تماما (في نموذج المجمع ، "يجب توزيع دخل الفائدة على جميع مستخدمي الودائع ، مما يؤدي إلى أن يكون دخل المقرض أقل من تكلفة الخصم" ، بينما في Loopscale ، يتم دفع الفائدة فقط للأموال المستخدمة بالفعل ، مما يحقق تطابقا دقيقا لأسعار الفائدة) ؛ وعلى وجه الخصوص، دعم القروض ذات الفائدة الثابتة والمحددة الأجل لتلبية احتياجات المستخدمين المؤسسيين - وكثيرا ما يتردد المستعملون المؤسسيون في قبول أسعار الفائدة بناء على تقلبات الاستخدام في نموذج المجمع. (3) الاستخدام الأمثل للأموال يستخدم Loopscale آلية "تحسين العائد" لتقليل الأموال الخاملة التي تنتظر مطابقتها في دفتر الطلبات. المنطق واضح: تقوم Loopscale بتوجيه هذه السيولة الخاملة إلى منصة MarginFi ، مما يضمن أن المقرضين لا يزالون قادرين على "كسب عوائد تنافسية" حتى اكتمال مطابقة الطلبات. (4) توسيع نطاق دعم الأصول يمكن لفريق Loopscale التكامل بسهولة مع البروتوكولات الأخرى والاستفادة الكاملة من محفظة Solana لدعم الأصول التي يصعب الوصول إليها من السيولة في سوق المجمعات. (4) الفوائد الفعلية للمستخدمين تجلب الميزات المذكورة أعلاه فوائد ملموسة للمستخدمين: يتمتع المستخدمون بسيطرة كاملة على شروط القروض وأصول الضمانات والسوق التي يشاركون فيها ، مما يحقق إدارة محسنة ؛ نظرا لأن سوق الإقراض يصبح أكثر قدرة على المنافسة على مستوى سعر الفائدة ، فإن نموذج Loopscale يتمتع بميزة على التسعير القائم على استخدام المجمع - من خلال مطابقة الطلبات مباشرة ، يمكن محاذاة أسعار الفائدة بدقة ، مما يوفر كل من المقترضين والمقرضين. التوقعات المستقبلية والاستنتاجات تواجه Loopscale أوجه القصور في نموذج المجمع من خلال الجمع بين مرونة دفتر الطلبات والسوق المعياري ، وتزويد المستخدمين بأسعار فائدة مخصصة ، وتسعير ضمانات محسنة ، وأدوات إدارة المخاطر. مع توسع DeFi ليشمل رأس المال المؤسسي و RWA ، سيصبح نموذج دفتر الطلبات بنية تحتية مهمة لحجم الإقراض على السلسلة. دعمت Loopscale مجموعة واسعة من RWA والأصول الغريبة وتواصل توسيع تعاونها. لا يتطلب السوق الجديد سوى أوراكل وسيولة أولية (والتي يمكن توفيرها من قبل الخزائن أو المقرضين الأفراد) ، ويتم تقليل حاجز الدخول بشكل كبير. حاليا ، يستفيد نظام Solana البيئي من التبني الواسع النطاق لنماذج أولية جديدة للرموز المميزة ، بما في ذلك ما قيمته مليارات الدولارات من LSTs ، ومشتقات التخزين السائل (LRT) ، و SOL المخزنة (والتي تمثل بالفعل 60٪ من إجمالي المعروض من SOL) ، ومراكز السيولة ، وأصول RWA ، وما إلى ذلك. وفي هذا السياق، فإن خفض عتبة الوصول إلى الأصول الجديدة كضمان هو المفتاح لتحسين كفاءة السوق. تم الاعتراف بجدوى نموذج إقراض دفتر الطلبات على نطاق واسع من قبل السوق - قدمت بروتوكولات مثل Morpho تصميما مشابها في إصدارات V2 الخاصة بهم. على الرغم من اختراق Loopscale في أبريل 2025 (بعد فترة وجيزة من إطلاقه) ، أظهر الفريق مرونة قوية وتم استرداد جميع الأموال. من المهم ملاحظة أن التعامل مع الضمانات المعقدة ينطوي بطبيعته على مخاطر ، سواء من المستوى التشغيلي أو مستوى واجهة المستخدم ، ويلزم إجراء تقييم ومراقبة كافيين للمخاطر. إذا تمت معالجة هذه التحديات بشكل صحيح ، فمن المتوقع أن تستفيد Loopscale من مجموعة تقنيات Solana لتحسين بنيتها وتعزيز حجم النظام الأساسي بسلاسة.