Precio de AAVE

Autor original: Ethan Chan y Hannah Zhang Compilación original: TechFlow La Fed recortó las tasas de interés esta semana e insinuó una mayor flexibilización en el futuro. Los titulares de casi todas las principales noticias sobre criptomonedas transmiten el mismo mensaje: Reducción del costo de capital → aumento de la liquidez → las criptomonedas alcistas. Pero la realidad es más complicada. El mercado ya ha descontado las expectativas de recortes de las tasas de interés, y no ha habido un aumento inmediato en la entrada de fondos en BTC y ETH. Por lo tanto, no nos detengamos en el nivel superficial, sino que veamos cómo un pequeño recorte de la tasa de interés afecta a una parte de DeFi: los préstamos. Los mercados de préstamos en cadena como Aave y Morpho fijan dinámicamente el precio del riesgo en lugar de depender de las directivas regulatorias. Sin embargo, la política de la Fed proporciona una referencia importante para este contexto. Cuando la Fed recorta las tasas de interés, entran en juego dos fuerzas opuestas: 1) Efecto inverso: las tasas de interés de la Fed caen → los rendimientos en cadena aumentan a medida que las personas buscan activos no correlacionados El capital puede fluir hacia DeFi a medida que busca rendimiento más allá de los bonos del Tesoro tradicionales y los fondos del mercado monetario, lo que aumenta la utilización y eleva las tasas de interés en la cadena. Si comparamos el APY de la oferta de USDC con SOFR (Guaranteed Overnight Financing Rate) en Aave, podemos ver que esta tendencia está surgiendo gradualmente antes de que la Fed reduzca las tasas de interés en septiembre. Fuente: Allium También estamos viendo que esto sucede a medida que disminuyen los diferenciales de rendimiento de la oferta de préstamos DeFi. Tomando como ejemplo los préstamos USDC de Aave en Ethereum, el diferencial de rendimiento entre el préstamo y la oferta se redujo gradualmente unos días antes del anuncio de recorte de tasas de interés de la Fed. Esto se debe principalmente a que más dinero persigue rendimientos, lo que respalda el efecto inverso a corto plazo. Fuente: Allium 2) Correlación directa: Las tasas de interés de la Fed han caído → los rendimientos en cadena también han caído a medida que las fuentes alternativas de liquidez se han vuelto más baratas A medida que caen las tasas libres de riesgo, también lo hace el costo de fuentes alternativas de liquidez como las criptomonedas. Los prestatarios pueden refinanciar o apalancarse a un costo menor, lo que reduce las tasas de endeudamiento tanto dentro como fuera de la cadena. Esta dinámica suele persistir a medio y largo plazo. Veremos signos de esto en los datos del mercado de rendimiento a plazo. Pendle es un mercado de rendimiento a plazo para DeFi, donde los comerciantes pueden bloquear o especular sobre futuras tasas porcentuales anuales (APY) de DeFi. Si bien la fecha de vencimiento de Pendle no coincide exactamente con la tasa de referencia tradicional, su fecha de vencimiento está muy cerca de SOFR, lo que permite comparaciones valiosas, por ejemplo, a fines de septiembre y finales de noviembre. En estas fechas, la tasa SOFR a 1 mes se sitúa en torno al 4,2% (septiembre) y al 3,9% (noviembre). El rendimiento implícito del sUSDe de Pendle para vencimientos similares es mucho mayor en términos absolutos (14,6% y 8,3%, respectivamente). Pero la forma de la curva de rendimiento lo dice todo. Al igual que SOFR, los rendimientos a futuro de Pendle también se están moviendo a la baja a medida que se descuentan las expectativas de una mayor flexibilización de la Fed. Fuente: Allium Conclusión clave: Pendle se está moviendo en línea con la dirección tradicional del mercado de tasas de interés, pero con un punto de referencia más alto. Los operadores esperan que los rendimientos on-chain disminuyan a medida que cambie la política macroeconómica. Conclusión: El impacto del recorte de tasas de la Fed en el mercado de criptomonedas no es tan simple como sugiere el título Los recortes de tasas de interés no solo tienen un impacto en el mercado de criptomonedas (al igual que en los mercados de capitales tradicionales, los recortes de tasas generalmente tienen un impacto en el mercado de valores). Los recortes de tasas también tienen varios efectos: disminución de los rendimientos en cadena, reducción de los diferenciales de tasas de interés y cambios en la curva de rendimiento a plazo, que en última instancia dan forma a las condiciones de liquidez. Además de los préstamos, podemos comprender mejor el impacto de los recortes de tasas de la Fed en el mercado de criptomonedas, como la forma en que cambiará la circulación de monedas estables a medida que disminuyan los rendimientos de los emisores o los rendimientos reales aumenten las entradas de participación de ETH. Al combinar datos reales en cadena, podemos ir más allá de los titulares de las noticias y ver realmente cómo las políticas macro penetran en el mercado de las criptomonedas.