L'intérêt ouvert (OI) des contrats à terme perpétuels est devenu l'indicateur le plus fiable de la confiance systémique et de la liquidité dans la DeFi. Contrairement à la TVL, qui peut être gonflée par des incitations, ou au volume, qui est souvent éphémère, l'OI reflète le capital engagé et le risque soutenu. Un OI élevé et stable signale l'adoption structurelle d'une plateforme, et sa réflexivité se traduit souvent par une croissance à l'échelle de l'écosystème. 1/ L'OI comme Signal de Liquidité Principal 1. Engagement de Capital : L'OI mesure le collatéral activement déposé sur les marchés perpétuels ; un proxy pour savoir combien de risque les traders sont prêts à prendre. 2. Confiance dans l'Exécution : Les traders ne laissent du collatéral que sur des plateformes avec de solides moteurs de risque, des garanties de solvabilité et une liquidité profonde. 3. Boucle de Réflexivité : Un OI plus élevé génère plus de frais → les frais attirent des teneurs de marché → la liquidité s'améliore → l'OI s'étend encore. Cette boucle de rétroaction fait de l'OI le cœur battant de la DeFi : un indicateur avancé de la santé de la liquidité à travers les écosystèmes. 2/ Comment l'OI a Façonné le Dernier Cycle 1. @dYdX (2021–22) : La croissance de l'OI a signalé la première vague d'adoption sérieuse des contrats perpétuels sur chaîne, catalysant le trading de dérivés de Layer 2. 2. @GMX_IO (2022–23) : Sur @arbitrum, l'expansion de l'OI de GMX pendant un marché baissier a montré que les traders faisaient confiance à son design de liquidité GLP unique. 3. @HyperliquidX (2024–25) : Avec des milliards en OI et des incitations négligeables, Hyperliquid a prouvé que la qualité d'exécution > émissions de tokens. Chaque cas a renforcé la thèse : expansion de l'OI = légitimité au niveau du protocole. 3/ Ce que les Données Disent (2025) Les plateformes perpétuelles représentent collectivement l'un des plus grands et des plus actifs secteurs de la DeFi : -> OI totale des Perps DeFi : 20,05 milliards de dollars (en septembre 2025). -> Leaders : @HyperliquidX, @dYdX, @GMX_IO, @aevoxyz. Tendances : -> La croissance de l'OI sur chaîne dépasse celle des perps CEX en termes relatifs. -> L'intégration des collatéraux LST/LRT stimule l'adoption de nouveaux marges. -> Les RWAs (par exemple, les T-bills tokenisés) commencent à apparaître comme actifs de marge. 4/ Pourquoi l'OI > TVL, Volume, Frais 1. TVL : Peut être mercenaire et gonflée par des récompenses ; ne reflète pas toujours l'utilisation active. 2. Volume : Mesure l'activité, mais souvent cyclique ; sujet au wash trading. 3. Frais : Indicateur retardé ; ne croît qu'après l'expansion de l'OI. L'OI est différent : • Il est prospectif. • Il représente un capital réel à risque. • Il se cumule avec les roues de liquidité. 5/ Catalyseurs Qui Pourraient Faire Augmenter l'OI 1. Cross-margin avec des Reçus de Restaking : Les LRTs ($ezETH, $rsETH, $uniETH) entrant sur les marchés perpétuels comme actifs de marge → nouvelles boucles de levier. 2. Expansion des Collatéraux en Stablecoin : Croissance des stables soutenus par des RWAs alimentant les pools de marge. 3. Liquidité des Agents : Les agents AI exécutant de plus en plus de trading basé sur l'intention auront besoin de plateformes perpétuelles à haute liquidité avec un OI profond. 6/ Conclusion L'OI des perps est la mesure la plus claire et la plus crédible de la santé de la liquidité dans la DeFi. Elle compresse la confiance, l'adoption et la réflexivité en une seule métrique, en faisant le véritable cœur du secteur. • Là où l'OI s'étend, les écosystèmes prospèrent. • Là où l'OI stagne, les écosystèmes stagnent. Surveiller l'OI des perps à travers les plateformes n'est pas seulement un outil analytique. C'est l'indicateur avancé de l'endroit où la liquidité du prochain cycle se concentrera.