選擇權到期交易量：0DTE 選擇權如何重塑市場

理解選擇權到期交易量與 0DTE 選擇權的崛起

選擇權到期交易量是指在特定日期到期的選擇權合約總數。近年來，隨著「零到期日選擇權」（Zero Days to Expiry，簡稱 0DTE）選擇權的日益普及，這一指標受到了廣泛關注。這些金融衍生工具在交易當天即到期，已成為零售和機構投資者的焦點。

2025 年 5 月，0DTE 選擇權佔 S&P 500 選擇權交易量的 61% 以上，顯示其採用速度之快。雖然這些工具提供了快速獲利且風險明確的吸引力，但對於零售交易者來說，它們也帶來了顯著的挑戰。讓我們一起探討 0DTE 選擇權的運作機制及其對更廣泛市場的影響。

什麼是 0DTE 選擇權？

零到期日選擇權（0DTE）是指在購買當天即到期的合約。這些選擇權賦予交易者以預定價格買入或賣出資產的權利，但並無義務。然而，由於其壽命極短，這些選擇權具有高度投機性和風險性。

0DTE 選擇權的主要特點

• 高風險，高回報：快速獲利的潛力伴隨著高虧損的可能性，特別是對於缺乏經驗的交易者。

• 風險明確：交易者事先知道其最大潛在損失，僅限於支付的選擇權權利金。

• 市場波動性：0DTE 選擇權的流行與到期日的市場波動性增加有關。

0DTE 交易中的掠食者與獵物動態

明斯特大學的一項研究揭示了 0DTE 市場中的一種令人擔憂的動態。精明的交易者（通常是機構投資者）主要出售 0DTE 選擇權，從零售投資者支付的權利金中獲利。這形成了一種「掠食者與獵物」的關係，零售交易者經常遭受損失。

為什麼零售交易者會面臨困難？

• 交易成本：交易成本佔 0DTE 選擇權交易總損失的 70%，使零售投資者難以打平。

• 缺乏專業知識：零售交易者通常缺乏機構投資者使用的高級策略和工具。

選擇權到期對市場波動性的影響

選擇權到期日，特別是涉及 0DTE 合約的日子，通常伴隨著市場活動的增加。交易者調整其頭寸或平倉，導致顯著的價格波動。這一現象因「最大痛點理論」（max pain theory）而進一步放大，該理論認為到期日前的交易活動通常會將標的資產的價格推向大多數選擇權變為無價值的水平。這對選擇權賣方有利，但可能使市場不穩定。

市場不穩定的擔憂

• 放大的價格波動：批評者認為 0DTE 選擇權助長了不穩定的價格波動，削弱了市場穩定性。

• 投資者信心：0DTE 選擇權的投機性質可能使長期投資者卻步，影響整體市場健康。

針對投機交易的監管措施

全球監管機構正關注短期選擇權交易相關的風險。例如，印度證券交易委員會（SEBI）正在考慮採取措施限制投機交易，如延長到期週期和鼓勵現金市場參與。這些措施旨在平衡市場活動並減少過度波動的可能性。

潛在的監管變化

• 延長到期週期：延長選擇權合約的壽命可能減少投機交易。

• 降低交易成本：降低證券交易稅（STT）可能使零售投資者更容易參與交易。

傳統市場與加密市場中的選擇權交易比較

雖然 0DTE 選擇權主導了像 S&P 500 這樣的傳統市場，但加密選擇權市場也在快速增長。比特幣和以太坊選擇權每月到期的合約金額達數十億美元，儘管市場規模仍小於現貨市場。

主要差異

• 市場規模：傳統選擇權市場的規模遠大於加密選擇權市場。

• 波動性：加密市場本身波動性較高，這可能放大選擇權交易的風險與回報。

• 避險與投機：機構投資者歷來使用選擇權進行避險，但零售交易者在兩個市場中往往將其用於投機目的。

零售交易者的替代策略

鑑於 0DTE 選擇權的高風險，零售交易者可以考慮探索其他策略以減少損失，包括：

• 長期選擇權：選擇到期時間較長的合約，為交易提供更多時間。

• 避險策略：使用選擇權對其他投資的潛在損失進行避險。

• 教育與工具：利用教育資源和交易工具做出明智的決策。

0DTE 選擇權與市場穩定性的未來

儘管 0DTE 選擇權越來越受歡迎，但它們因放大價格波動和破壞市場穩定性而受到批評。隨著監管機構和市場參與者適應這些挑戰，短期選擇權交易的未來可能涉及在創新與風險管理之間取得平衡。

關鍵要點

• 零售謹慎：零售投資者應謹慎對待 0DTE 選擇權，因其高風險特性。

• 監管演變：持續的監管變化可能重塑選擇權交易的格局。

• 市場動態：零售與機構交易者之間的互動將繼續影響市場趨勢。

總之，儘管 0DTE 選擇權提供了獨特的機會，但它們也帶來了顯著的風險。理解選擇權到期交易量的動態並採取明智的策略，可以幫助交易者更有效地應對這個複雜的市場。