Perpetual futures open interest (OI) telah menjadi indikator kepercayaan sistemik dan likuiditas yang paling andal di DeFi. Tidak seperti TVL, yang dapat ditingkatkan oleh insentif, atau volume, yang seringkali berumur pendek, OI mencerminkan modal yang berkomitmen dan risiko yang dipertahankan. OI yang tinggi dan lengket menandakan adopsi struktural suatu tempat, dan refleksivitasnya sering bertambah menjadi pertumbuhan di seluruh ekosistem. 1/ OI sebagai Sinyal Likuiditas Inti 1. Komitmen Modal: OI mengukur agunan yang secara aktif diposting di pasar perp; proksi untuk seberapa besar risiko yang bersedia dipegang oleh trader. 2. Kepercayaan dalam Eksekusi: Trader hanya meninggalkan jaminan di tempat dengan mesin risiko yang kuat, jaminan solvabilitas, dan likuiditas yang dalam. 3. Lingkaran Refleksivitas: OI yang lebih tinggi menghasilkan lebih banyak biaya → biaya menarik pembuat pasar → likuiditas meningkat → OI berkembang lebih jauh. Lingkaran umpan balik ini menjadikan OI detak jantung DeFi: indikator utama kesehatan likuiditas di seluruh ekosistem. 2/ Bagaimana OI Membentuk Siklus Terakhir 1. @dYdX (2021–22): Pertumbuhan OI menandakan gelombang pertama adopsi perp on-chain yang serius, mengkatalisasi perdagangan derivatif Layer 2. 2. @GMX_IO (2022–23): Pada @arbitrum, ekspansi OI GMX selama pasar beruang menunjukkan para pedagang mempercayai desain likuiditas GLP-nya yang unik. 3. @HyperliquidX (2024–25): Dengan miliaran OI dan insentif yang dapat diabaikan, Hyperliquid membuktikan bahwa kualitas eksekusi > emisi token. Setiap kasus memperkuat tesis: ekspansi OI = legitimasi tingkat protokol. 3/ Apa yang Dikatakan Data (2025) Tempat Perp secara kolektif mewakili salah satu sektor terbesar dan paling aktif di DeFi: -> Total DeFi Perps OI: $20.05 miliar (per September 2025). -> Pemimpin: @HyperliquidX, @dYdX, @GMX_IO, @aevoxyz. Tren: -> Pertumbuhan OI on-chain melampaui pertumbuhan perp CEX secara relatif. -> integrasi agunan LST/LRT mendorong adopsi margin baru. -> RWA (misalnya T-bill tokenisasi) mulai muncul sebagai aset margin. 4/ Mengapa OI > TVL, Volume, Biaya 1. TVL: Bisa menjadi tentara bayaran dan dibesarkan oleh hadiah; tidak selalu mencerminkan penggunaan aktif. 2. Volume: Mengukur aktivitas, tetapi seringkali siklus; tunduk pada wash trading. 3. Biaya: Indikator tertinggal; hanya tumbuh setelah OI mengembang. OI berbeda: • Ini berwawasan ke depan. • Ini mewakili modal riil yang berisiko. • Ini bertambah dengan roda gila likuiditas. 5/ Katalis yang Bisa Mengirim OI Lebih Tinggi 1. Cross-margin dengan Restaking Receipts: LRT ($ezETH, $rsETH, $uniETH) memasuki pasar perp sebagai aset margin → loop leverage baru. 2. Ekspansi Agunan Stablecoin: Pertumbuhan kandang yang didukung RWA memberi makan kumpulan margin. 3. Likuiditas Agen: Agen AI yang semakin mengeksekusi perdagangan berbasis niat akan membutuhkan tempat perp dengan likuiditas tinggi dengan OI yang mendalam. 6/ Kesimpulan Perps OI adalah ukuran kesehatan likuiditas yang paling jelas dan paling kredibel di DeFi. Ini memampatkan kepercayaan, adopsi, dan refleksivitas menjadi satu metrik, menjadikannya detak jantung sektor yang sebenarnya. • Di mana OI berkembang, ekosistem berkembang. • Di mana OI datar, ekosistem mandek. Memantau OI perp di seluruh tempat bukan hanya alat analisis. Ini adalah indikator utama di mana likuiditas siklus berikutnya akan berkonsentrasi.