Lãi suất mở của hợp đồng tương lai vĩnh viễn (OI) đã trở thành chỉ báo đáng tin cậy nhất về niềm tin hệ thống và tính thanh khoản trong DeFi. Khác với TVL, có thể bị thổi phồng bởi các ưu đãi, hoặc khối lượng, thường ngắn hạn, OI phản ánh vốn đã cam kết và rủi ro đã duy trì. OI cao và bền vững cho thấy sự chấp nhận cấu trúc của một nền tảng, và tính phản hồi của nó thường dẫn đến sự tăng trưởng toàn hệ sinh thái. 1/ OI như là Tín hiệu Tính thanh khoản Cốt lõi 1. Cam kết Vốn: OI đo lường tài sản thế chấp được đăng ký trong các thị trường perp; là một đại diện cho mức độ rủi ro mà các nhà giao dịch sẵn sàng giữ. 2. Niềm tin vào Thực hiện: Các nhà giao dịch chỉ để lại tài sản thế chấp tại các nền tảng có động cơ rủi ro mạnh mẽ, đảm bảo khả năng thanh toán và tính thanh khoản sâu. 3. Vòng lặp Phản hồi: OI cao hơn tạo ra nhiều phí hơn → phí thu hút các nhà tạo lập thị trường → tính thanh khoản cải thiện → OI mở rộng hơn nữa. Vòng lặp phản hồi này làm cho OI trở thành nhịp đập của DeFi: một chỉ báo hàng đầu về sức khỏe thanh khoản trên các hệ sinh thái. 2/ Cách OI Định hình Chu kỳ Cuối cùng 1. @dYdX (2021–22): Tăng trưởng OI đã báo hiệu làn sóng đầu tiên của việc chấp nhận perp trên chuỗi nghiêm túc, kích thích giao dịch phái sinh Layer 2. 2. @GMX_IO (2022–23): Trên @arbitrum, sự mở rộng OI của GMX trong một thị trường gấu cho thấy các nhà giao dịch tin tưởng vào thiết kế tính thanh khoản GLP độc đáo của nó. 3. @HyperliquidX (2024–25): Với hàng tỷ OI và ưu đãi không đáng kể, Hyperliquid đã chứng minh rằng chất lượng thực hiện > phát hành token. Mỗi trường hợp củng cố luận điểm: Mở rộng OI = tính hợp pháp ở cấp độ giao thức. 3/ Dữ liệu Nói Gì (2025) Các nền tảng perp tập thể đại diện cho một trong những lĩnh vực lớn nhất và hoạt động nhất trong DeFi: -> Tổng OI DeFi Perps: 20,05 tỷ USD (tính đến tháng 9 năm 2025). -> Các nhà lãnh đạo: @HyperliquidX, @dYdX, @GMX_IO, @aevoxyz. Xu hướng: -> Tăng trưởng OI trên chuỗi đang vượt qua tăng trưởng perp CEX về mặt tương đối. -> Tích hợp tài sản thế chấp LST/LRT đang thúc đẩy việc chấp nhận ký quỹ mới. -> RWAs (ví dụ: trái phiếu T-token hóa) đang bắt đầu xuất hiện như là tài sản ký quỹ. 4/ Tại sao OI > TVL, Khối lượng, Phí 1. TVL: Có thể là mercenary và bị thổi phồng bởi phần thưởng; không phải lúc nào cũng phản ánh việc sử dụng tích cực. 2. Khối lượng: Đo lường hoạt động, nhưng thường theo chu kỳ; dễ bị giao dịch rửa. 3. Phí: Chỉ báo chậm; chỉ tăng trưởng sau khi OI mở rộng. OI thì khác: • Nó có tính hướng tới tương lai. • Nó đại diện cho vốn thực sự có rủi ro. • Nó tích lũy với các bánh đà thanh khoản. 5/ Các Yếu tố Kích thích Có Thể Đẩy OI Cao Hơn 1. Giao dịch chéo với Biên nhận Restaking: LRTs ($ezETH, $rsETH, $uniETH) vào các thị trường perp như là tài sản ký quỹ → các vòng đòn bẩy mới. 2. Mở rộng Tài sản Thế chấp Stablecoin: Sự phát triển của các stablecoin được hỗ trợ bởi RWA nuôi dưỡng các bể ký quỹ. 3. Tính thanh khoản của Đại lý: Các đại lý AI ngày càng thực hiện giao dịch dựa trên ý định sẽ cần các nền tảng perp có tính thanh khoản cao với OI sâu. 6/ Kết luận OI perp là thước đo rõ ràng và đáng tin cậy nhất về sức khỏe thanh khoản trong DeFi. Nó nén niềm tin, sự chấp nhận và tính phản hồi thành một chỉ số, làm cho nó trở thành nhịp đập thực sự của lĩnh vực này. • Nơi OI mở rộng, các hệ sinh thái phát triển. • Nơi OI phẳng, các hệ sinh thái trì trệ. Theo dõi OI perp trên các nền tảng không chỉ là một công cụ phân tích. Nó là chỉ báo hàng đầu cho nơi mà thanh khoản của chu kỳ tiếp theo sẽ tập trung.