Preço de Compound

Título original: "Loopscale: Empréstimo de livros de pedidos em Solana" Por Castle Labs Compilado por: Luiza, ChainCatcher Embora o valor total bloqueado (TVL) do Ethereum em DeFi ainda esteja longe de seu pico em 2021, o TVL da Solana teve um crescimento significativo e agora está em alta. As características do ecossistema Solana o tornam ideal para protocolos de empréstimo. Protocolos como o Solend são prova disso, que tinha depósitos de quase US$ 1 bilhão já em 2021. Embora o colapso da FTX tenha tido um impacto severo no desenvolvimento do ecossistema de empréstimos da Solana nos anos que se seguiram, os protocolos de empréstimo da Solana mostraram forte resiliência e geraram uma nova onda de crescimento. Em 2024, o TVL do protocolo de empréstimo on-chain da Solana era inferior a US$ 1 bilhão, e hoje esse número ultrapassou US$ 4 bilhões. Entre eles, Kamino lidera com um TVL de mais de US$ 3 bilhões, seguido por Júpiter com um TVL de US$ 750 milhões. Este estudo analisará primeiro as limitações dos modelos de empréstimo baseados em pool e o surgimento de outros modelos alternativos. Isso é seguido por um mergulho profundo na proposta de valor do Loopscale, recursos exclusivos e os benefícios práticos que ele traz para os usuários. Finalmente, a tendência de desenvolvimento futuro do mercado de empréstimos é prospectada e algumas questões que valem a pena pensar são levantadas. A evolução dos modelos de empréstimo Os principais protocolos de empréstimo, como Aave e Compound, geralmente usam o modelo de pool: os usuários injetam liquidez no pool para que outros tomem empréstimos. A taxa de juros é ajustada dinamicamente pelo algoritmo de acordo com a taxa de utilização dos fundos (valor total do empréstimo/valor total dos depósitos). Nos primeiros dias, devido às limitações da arquitetura da rede principal do Ethereum, a flexibilidade de design de tais protocolos era limitada. Embora o modelo de pool tenha vantagens na fase de inicialização e garanta a liquidez dos ativos de garantia, ele apresenta deficiências óbvias: Dispersão de liquidez (novo problema de listagem de ativos): Cada novo ativo precisa criar um pool de fundos separado, o que inevitavelmente levará à dispersão de liquidez. Gerenciar várias posições também é mais complexo e requer mais esforço para operar de forma proativa. Precificação de risco aproximada: A curva de utilização é um mecanismo de precificação "tamanho único" que é ineficiente e pode eventualmente levar a termos excessivamente agressivos (muito arriscados) ou excessivamente conservadores (retorno muito baixo). Na verdade, a taxa de juros do pool tende a estar no mesmo nível dos ativos colaterais mais arriscados do pool. Baixa eficiência de utilização de capital: No mercado de empréstimos de pool, apenas os fundos emprestados gerarão juros, mas a receita de juros precisa ser distribuída a todos os usuários de depósitos. Isso significa que os credores realmente ganham menos juros do que os mutuários pagam, criando "capital de peso morto". Além disso, os fundos ociosos no pool também participarão da distribuição de juros, ampliando ainda mais o spread mencionado acima. Para mitigar esses problemas, protocolos como Euler, Kamino (V2) e Morpho (V1) introduziram cofres com curadoria, onde gerentes profissionais alocam fundos e definem taxas de juros. Essa melhoria pragmática pode ser transformada sem a necessidade de protocolos de empréstimo para refatorar completamente a pilha de tecnologia, ao mesmo tempo em que aborda alguns dos problemas com o modelo de pool. No modelo de cofre selecionado, o cofre é gerenciado por um "curador" selecionado que possui recursos profissionais de pesquisa e controle de risco e é responsável pela alocação de capital, seleção de mercado, definição de taxas de juros e design da estrutura do empréstimo. As vantagens deste modelo para os usuários incluem: Os usuários podem escolher diferentes gerentes de cofre, cada um projetado para apetite de risco específico, e os usuários não precisam estar expostos a todos os riscos de ativos suportados pelo pool. Gerenciamento de posição mais fácil: os gerentes podem alocar ativos rapidamente para novos mercados, para que possam direcionar com mais eficiência os fluxos de liquidez para novos ativos e ajudar a lançar novos pools de ativos. No entanto, alguns vaults também têm falhas: Problemas de Confiança e Consistência de Interesses: O cofre é operado por um gerente terceirizado e os usuários precisam confiar nele, e a consistência de interesses entre gerentes e usuários é difícil de garantir totalmente. Os gerentes competem e os custos do mutuário aumentam: Os gerentes são responsáveis por definir parâmetros de risco, formular estratégias e ajustar a liquidez em busca de retornos mais altos. No processo de ajuste da liquidez, as diferentes estratégias dos gestores competirão e afetarão negativamente os mutuários – pois os gestores são incentivados a manter altas taxas de utilização de capital para fornecer aos credores um rendimento percentual anualizado significativo (APY), o que aumentará as taxas de empréstimo e aumentará os custos do mutuário. As falhas inerentes ao pool que selecionam cofres também não conseguem resolver: A "perda de valor" causada por taxas de juros ineficientes ainda prejudicará a eficiência dos fundos no mercado de empréstimos; Os custos de arranque de novos mercados continuam elevados; a liquidez permanece fragmentada em vários mercados separados; as taxas de juros são altamente voláteis, dificultando o atendimento às necessidades dos usuários institucionais; A inflexibilidade, o apoio a novos ativos ou produtos de crédito está sujeito à votação da governança e à criação de novos pools independentes. Embora os cofres selecionados otimizem o gerenciamento de risco dividindo a liquidez, eles são essencialmente uma variante do modelo de pool. Com o número crescente de tipos de ativos e carteiras de risco suportados, a lógica do cofre de seleção se aproximou do modelo de livro de pedidos – cada oferta de empréstimo é um "mercado separado" com termos específicos, alcançando um refinamento extremo. Por que o modelo de carteira de pedidos está subindo neste momento? Embora o conceito de empréstimo de carteira de pedidos seja reconhecido há muito tempo, ele tem sido limitado pelos altos custos de transação e limitações técnicas de redes como a Ethereum, e a implantação do modelo de carteira de pedidos é muitas vezes impraticável, com deficiências óbvias em escalabilidade e eficiência de capital. O surgimento de cadeias públicas alternativas como a Solana mudou essa situação - seus baixos custos de transação e alto rendimento finalmente tornaram possível construir um mercado de empréstimos de carteira de pedidos escalável e eficiente. O modelo de pool já apoiou o desenvolvimento em larga escala de protocolos de empréstimo, mas o modelo de carteira de pedidos oferece a flexibilidade necessária para o mercado, especialmente adequado para usuários institucionais e vários tipos de ativos, como tokens RWA com juros (como o ONyc da OnRe), posições AMM LP, tokens JLP/MLP e LSTs (TVL de mais de US$ 7 bilhões), dando aos usuários controle total sobre a alocação de risco. Loopscale: Um protocolo de empréstimo de livro de pedidos na cadeia Solana Loopscale é um protocolo de empréstimo baseado em livro de pedidos na cadeia Solana, com liquidez de depósito superior a US$ 100 milhões e empréstimos ativos atingindo US$ 40 milhões. Ao contrário das plataformas tradicionais de empréstimo baseadas em pool, a principal inovação da Loopscale é que ela permite que os credores criem pedidos personalizados, definam sua própria estrutura de empréstimo e parâmetros de risco, e essas cotações são "listadas" no livro de pedidos com base nas taxas de juros e outros termos, e o mecanismo de correspondência da Loopscale completa a correspondência do empréstimo. Principais benefícios do modelo de carteira de pedidos da Loopscale (1) Cofre automatizado: Para usuários que desejam otimizar ainda mais suas operações, o Loopscale automatiza o processo com seu próprio "cofre com curadoria". A liquidez injetada no cofre está disponível em todos os mercados aprovados pelo gerente, cada um com um gerente de risco responsável por definir o apetite e as estratégias de risco exclusivas. Esse design forma um sistema de estratégia diferenciado que pode atender às necessidades de risco de diferentes usuários: por exemplo, alguns usuários podem estar dispostos a assumir riscos relacionados ao resseguro (por meio do token ONyc) por meio do cofre USDC OnRe; Os usuários com um apetite de risco conservador podem optar por depositar fundos no cofre USDC Genesis, que fornece uma diversificação robusta de liquidez nos mercados da Loopscale. (2) Alavancagem circular com um clique: Além dos empréstimos tradicionais, o Loopscale também suporta o recurso "Circulação de dinheiro". Por meio dessa função, os usuários podem alavancar ativos com juros (incluindo JLP, ALP, digitSOL, ONyc, etc.), e o princípio específico é o seguinte: A lógica central do ciclo de capital é que, após depositar os ativos de garantia, empreste os mesmos ativos que os ativos de garantia, de modo que tanto a posição inicial quanto os tokens emprestados possam gerar renda. A alavancagem disponível para os usuários depende da relação empréstimo-valor (LTV) do mercado. Tomando como exemplo os tokens de staking líquido (LSTs), o processo tradicional de circulação de fundos é o seguinte: 1. Deposite wstETH (wrapped staked ETH); 2. Empreste ETH; 3. Troque ETH por wstETH; 4. Pegue ETH emprestado novamente para obter maior rendimento de wstETH. Deve-se notar que a operação de capital rotativo só tem retornos reais quando o rendimento do LST é superior à taxa de juros anualizada do empréstimo. No Loopscale, esse processo é simplificado para "operação com um clique", eliminando a necessidade de os usuários concluírem manualmente as operações de várias etapas. Por meio da função rotativa de fundos, os usuários podem maximizar a TAEG de tokens com juros; Além disso, os ciclos monetários alavancados permitem que os usuários negociem com alavancagem direcional em ativos como ações. (3) Soluções para os defeitos do modelo de piscina (1) Agregação de liquidez O modelo de livro de pedidos resolve o problema da fragmentação da liquidez no mercado de pools. O Loopscale resolve ainda mais o problema da fragmentação da liquidez no modelo de pool e a dificuldade de reutilizar fundos no modelo de livro de pedidos inicial, criando um "mercado virtual". Os credores podem sincronizar ordens pendentes em vários mercados com uma única operação, sem se limitar a um único mercado ou gerenciar várias posições. (2) Preços eficientes Cada mercado no Loopscale é modular, com tipos de ativos de garantia, taxas de empréstimo e termos separados. Isso significa que os credores podem definir taxas de juros sobre ativos colaterais específicos e principal e não são mais limitados pela utilização do capital. Em última análise, a taxa de juros de cada ativo é ajustada dinamicamente com base na oferta e demanda do mercado na carteira de pedidos, que pode ser influenciada por fatores como a volatilidade dos ativos. Esse projeto também atinge os seguintes objetivos: minimizar o "dinheiro ineficaz"; Garantir que a taxa de juros do empréstimo e a taxa de juros do depósito correspondam exatamente (no modelo pool, "a receita de juros precisa ser distribuída a todos os usuários de depósitos, resultando na receita do credor sendo menor do que o custo do débito", enquanto no Loopscale, os juros são pagos apenas aos fundos realmente utilizados, obtendo uma correspondência precisa das taxas de juros); Em particular, apoiar empréstimos de taxa fixa e prazo fixo para atender às necessidades dos usuários institucionais - os usuários institucionais geralmente relutam em aceitar taxas de juros com base nas flutuações de utilização no modelo de pool. (3) Otimize o uso de fundos O Loopscale usa um mecanismo de "otimizar o rendimento" para reduzir os fundos ociosos que aguardam para serem correspondidos no livro de pedidos. A lógica é direta: o Loopscale direciona essa liquidez ociosa para a plataforma MarginFi, garantindo que os credores ainda possam "obter rendimentos competitivos" até que a correspondência de pedidos seja concluída. (4) Expandir o escopo do suporte de ativos A equipe da Loopscale pode se integrar facilmente a outros protocolos e aproveitar ao máximo o portfólio da Solana para oferecer suporte a ativos de difícil acesso à liquidez no mercado de pools. (4) Benefícios reais para os usuários Os recursos acima trazem benefícios tangíveis para os usuários: os usuários têm controle total sobre os prazos do empréstimo, ativos de garantia e o mercado em que participam, alcançando uma gestão refinada; À medida que o mercado de empréstimos se torna mais competitivo no nível das taxas de juros, o modelo Loopscale tem uma vantagem sobre os preços baseados na utilização do pool – ao combinar diretamente os pedidos, as taxas de juros podem ser alinhadas com precisão, economizando mutuários e credores. Perspectivas futuras e conclusões O Loopscale confronta as ineficiências do modelo de pool combinando a flexibilidade do livro de pedidos com um mercado modular, fornecendo aos usuários taxas de juros personalizadas, preços de garantias otimizados e ferramentas de gerenciamento de risco. À medida que o DeFi se expande para capital institucional e RWA, o modelo de carteira de pedidos se tornará uma infraestrutura importante para a escala de empréstimos on-chain. A Loopscale apoiou uma ampla gama de ativos exóticos e RWA e continua a expandir sua cooperação. O novo mercado requer apenas oráculos e liquidez inicial (que pode ser fornecida por cofres ou credores individuais), e a barreira à entrada é significativamente reduzida. Atualmente, o ecossistema Solana está se beneficiando da adoção generalizada de novos protótipos de tokens, incluindo vários bilhões de dólares em LSTs, derivativos de staking líquido (LRT), SOL em staking (que já representa 60% da oferta total de SOL), posições de liquidez, ativos RWA, etc. Neste contexto, a redução do limiar de acesso a novos ativos como garantia é a chave para melhorar a eficiência do mercado. A viabilidade do modelo de empréstimo da carteira de pedidos tem sido amplamente reconhecida pelo mercado – protocolos como o Morpho introduziram um design semelhante em suas versões V2. Apesar do hack do Loopscale em abril de 2025 (logo após seu lançamento), a equipe mostrou forte resiliência e todos os fundos foram recuperados. É importante observar que o tratamento de garantias complexas acarreta inerentemente riscos, tanto do nível operacional quanto do nível da interface do usuário, e são necessárias avaliações e controle de risco suficientes. Se esses desafios forem abordados adequadamente, espera-se que a Loopscale aproveite a pilha de tecnologia da Solana para otimizar sua arquitetura e avançar suavemente na escala da plataforma.