Harga Compound

Judul asli: "Loopscale: Pemesanan peminjaman buku di Solana" Oleh Castle Labs Disusun oleh: Luiza, ChainCatcher Meskipun total value locked (TVL) Ethereum di DeFi masih jauh dari puncaknya pada tahun 2021, TVL Solana telah mengalami pertumbuhan yang signifikan dan sekarang berada pada level tertinggi sepanjang masa. Karakteristik ekosistem Solana membuatnya ideal untuk protokol pinjaman. Protokol seperti Solend adalah buktinya, yang memiliki simpanan hampir $1 miliar pada awal 2021. Meskipun keruntuhan FTX berdampak parah pada pengembangan ekosistem pinjaman Solana di tahun-tahun berikutnya, protokol pinjaman di Solana telah menunjukkan ketahanan yang kuat dan melahirkan gelombang pertumbuhan baru. Pada tahun 2024, TVL protokol pinjaman on-chain Solana kurang dari $1 miliar, dan hari ini angka ini telah melebihi $4 miliar. Di antara mereka, Kamino memimpin dengan TVL lebih dari $3 miliar, diikuti oleh Jupiter dengan TVL $750 juta. Studi ini pertama-tama akan menganalisis keterbatasan model pinjaman berbasis pool dan munculnya model alternatif lainnya. Ini diikuti dengan penyelaman mendalam ke proposisi nilai Loopscale, fitur unik, dan manfaat praktis yang dibawanya kepada pengguna. Akhirnya, tren perkembangan masa depan pasar pinjaman diprospeksikan, dan beberapa pertanyaan yang layak dipikirkan diajukan. Evolusi model pinjaman Protokol pinjaman arus utama seperti Aave dan Compound biasanya menggunakan model pool: pengguna menyuntikkan likuiditas ke dalam pool untuk dipinjam orang lain. Suku bunga disesuaikan secara dinamis oleh algoritma sesuai dengan tingkat pemanfaatan dana (jumlah total pinjaman/jumlah total deposito). Pada masa-masa awal, karena keterbatasan arsitektur mainnet Ethereum, fleksibilitas desain protokol tersebut terbatas. Meskipun model pool memiliki keunggulan dalam tahap startup dan memastikan likuiditas aset jaminan, ia memiliki kekurangan yang jelas: Dispersi likuiditas (masalah pencatatan aset baru): Setiap aset baru perlu menyiapkan kumpulan dana terpisah, yang pasti akan menyebabkan dispersi likuiditas. Mengelola beberapa posisi juga lebih kompleks dan membutuhkan lebih banyak upaya untuk beroperasi secara proaktif. Penetapan harga risiko kasar: Kurva pemanfaatan adalah mekanisme penetapan harga "satu ukuran untuk semua" yang tidak efisien dan pada akhirnya dapat menyebabkan istilah yang terlalu agresif (terlalu berisiko) atau terlalu konservatif (pengembalian terlalu rendah). Faktanya, suku bunga pool cenderung setara dengan aset agunan paling berisiko di pool. Efisiensi pemanfaatan modal yang rendah: Di pasar pinjaman pool, hanya dana yang dipinjamkan yang akan menghasilkan bunga, tetapi pendapatan bunga perlu didistribusikan ke semua pengguna deposito. Ini berarti bahwa pemberi pinjaman benar-benar mendapatkan bunga lebih sedikit daripada yang dibayarkan peminjam, menciptakan "modal bobot mati". Selain itu, dana menganggur di pool juga akan berpartisipasi dalam distribusi bunga, semakin memperluas spread yang disebutkan di atas. Untuk mengurangi masalah ini, protokol seperti Euler, Kamino (V2), dan Morpho (V1) telah memperkenalkan brankas yang dikurasi, di mana manajer profesional mengalokasikan dana dan menetapkan suku bunga. Peningkatan pragmatis ini dapat diubah tanpa perlu protokol pinjaman untuk memfaktorkan ulang tumpukan teknologi sepenuhnya, sambil mengatasi beberapa masalah dengan model kolam. Dalam model brankas yang dipilih, brankas dikelola oleh "kurator" yang disaring yang memiliki kemampuan penelitian dan pengendalian risiko profesional, dan bertanggung jawab atas alokasi modal, pemilihan pasar, penetapan suku bunga, dan desain struktur pinjaman. Keuntungan dari model ini untuk pengguna meliputi: Pengguna dapat memilih pengelola brankas yang berbeda, masing-masing dirancang untuk selera risiko tertentu, dan pengguna tidak perlu terpapar semua risiko aset yang didukung oleh kumpulan. Manajemen posisi yang lebih mudah: Manajer dapat dengan cepat mengalokasikan aset ke pasar baru, sehingga mereka dapat lebih efisien mengarahkan aliran likuiditas ke aset baru dan membantu meluncurkan kumpulan aset baru. Namun, brankas tertentu juga memiliki kekurangan: Masalah Konsistensi Kepercayaan dan Kepentingan: Brankas dioperasikan oleh manajer pihak ketiga, dan pengguna perlu mempercayainya, dan konsistensi kepentingan antara manajer dan pengguna sulit dijamin sepenuhnya. Manajer bersaing dan biaya peminjam meningkat: Manajer bertanggung jawab untuk menetapkan parameter risiko, merumuskan strategi, dan menyesuaikan likuiditas untuk mengejar pengembalian yang lebih tinggi. Dalam proses penyesuaian likuiditas, strategi manajer yang berbeda akan bersaing dan berdampak buruk pada peminjam – karena manajer diberi insentif untuk mempertahankan tingkat pemanfaatan modal yang tinggi untuk memberi pemberi pinjaman persentase hasil tahunan (APY) yang signifikan, yang akan menaikkan suku bunga pinjaman dan meningkatkan biaya peminjam. Kelemahan yang melekat pada kumpulan yang memilih brankas juga gagal mengatasi: "Kehilangan nilai" yang disebabkan oleh suku bunga yang tidak efisien masih akan merusak efisiensi dana di pasar pinjaman; Biaya awal pasar baru tetap tinggi; likuiditas tetap terfragmentasi di beberapa pasar terpisah; suku bunga sangat fluktuatif, sehingga sulit untuk memenuhi kebutuhan pengguna institusional; Ketidakfleksibelan, dukungan untuk aset atau produk kredit baru tunduk pada pemungutan suara tata kelola dan penciptaan kumpulan independen baru. Meskipun brankas tertentu mengoptimalkan manajemen risiko dengan membagi likuiditas, mereka pada dasarnya adalah varian dari model pool. Dengan meningkatnya jumlah jenis aset dan portofolio risiko yang didukung, logika brankas seleksi telah mendekati model buku pesanan – setiap penawaran pinjaman adalah "pasar terpisah" dengan persyaratan tertentu, mencapai penyempurnaan ekstrem. Mengapa model buku pesanan naik saat ini? Meskipun konsep peminjaman buku pesanan telah lama diakui, konsep ini telah dibatasi oleh biaya transaksi yang tinggi dan keterbatasan teknis jaringan seperti Ethereum, dan penyebaran model buku pesanan seringkali tidak praktis, dengan kekurangan yang jelas dalam skalabilitas dan efisiensi modal. Munculnya rantai publik alternatif seperti Solana telah mengubah situasi ini - biaya transaksinya yang rendah dan throughput yang tinggi akhirnya memungkinkan untuk membangun pasar pinjaman buku pesanan yang terukur dan efisien. Model pool pernah mendukung pengembangan protokol pinjaman skala besar, tetapi model buku pesanan memberikan fleksibilitas yang sangat dibutuhkan untuk pasar, terutama cocok untuk pengguna institusional dan berbagai jenis aset, seperti token RWA berbunga (seperti ONyc OnRe), posisi AMM LP, token JLP/MLP dan LST (TVL lebih dari $7 miliar), memberi pengguna kendali penuh atas alokasi risiko. Loopscale: Protokol peminjaman buku pesanan pada rantai Solana Loopscale adalah protokol pinjaman berbasis buku pesanan pada rantai Solana, dengan likuiditas deposito melebihi $100 juta dan pinjaman aktif mencapai $40 juta. Tidak seperti platform pinjaman berbasis pool tradisional, inovasi inti Loopscale adalah memungkinkan pemberi pinjaman untuk membuat pesanan yang disesuaikan, menetapkan struktur pinjaman dan parameter risiko mereka sendiri, dan kutipan ini "terdaftar" dalam buku pesanan berdasarkan suku bunga dan persyaratan lainnya, dan mesin pencocokan Loopscale menyelesaikan pencocokan pinjaman. Manfaat inti dari model buku pesanan Loopscale (1) Brankas otomatis: Untuk pengguna yang ingin merampingkan operasi mereka lebih jauh, Loopscale mengotomatiskan proses dengan "brankas yang dikurasi" sendiri. Likuiditas yang disuntikkan ke dalam brankas tersedia di semua pasar yang disetujui manajer, masing-masing dengan manajer risiko yang bertanggung jawab untuk mengatur selera dan strategi risiko yang unik. Desain ini membentuk sistem strategi berbeda yang dapat memenuhi kebutuhan risiko pengguna yang berbeda: misalnya, beberapa pengguna mungkin bersedia mengambil risiko terkait reasuransi (melalui token ONyc) melalui brankas USDC OnRe; Pengguna dengan selera risiko konservatif dapat memilih untuk menyetor dana ke brankas USDC Genesis, yang menyediakan diversifikasi likuiditas yang kuat di seluruh pasar Loopscale. (2) Leverage melingkar sekali klik: Selain pinjaman tradisional, Loopscale juga mendukung fitur "Money Circulation". Melalui fungsi ini, pengguna dapat memanfaatkan aset berbunga (termasuk JLP, ALP, digitSOL, ONyc, dll.), dan prinsip spesifiknya adalah sebagai berikut: Logika inti dari siklus modal adalah bahwa setelah menyetorkan aset jaminan, pinjam aset yang sama dengan aset jaminan, sehingga posisi awal dan token yang dipinjam dapat menghasilkan pendapatan. Leverage yang tersedia bagi pengguna tergantung pada rasio pinjaman terhadap nilai (LTV) pasar. Mengambil liquid staking token (LST) sebagai contoh, proses sirkulasi dana tradisional adalah sebagai berikut: 1. Deposit wstETH (ETH yang dipertaruhkan yang dibungkus); 2. Pinjam ETH; 3. Tukarkan ETH dengan wstETH; 4. Pinjam ETH lagi untuk mendapatkan hasil wstETH yang lebih tinggi. Perlu dicatat bahwa operasi modal bergulir hanya memiliki pengembalian nyata ketika hasil LST lebih tinggi dari suku bunga pinjaman tahunan. Di Loopscale, proses ini disederhanakan menjadi "operasi satu klik", menghilangkan kebutuhan pengguna untuk menyelesaikan operasi multi-langkah secara manual. Melalui fungsi bergulir dana, pengguna dapat memaksimalkan APR token berbunga; Selain itu, siklus uang dengan leverage memungkinkan pengguna untuk berdagang dengan leverage terarah pada aset seperti saham. (3) Solusi untuk cacat model kolam (1) Agregasi likuiditas Model buku pesanan memecahkan masalah fragmentasi likuiditas di pasar pool. Loopscale selanjutnya memecahkan masalah fragmentasi likuiditas dalam model pool dan kesulitan menggunakan kembali dana dalam model buku pesanan awal dengan menciptakan "pasar virtual". Pemberi pinjaman dapat menyinkronkan pesanan tertunda di beberapa pasar dengan satu operasi, tanpa terbatas pada satu pasar atau mengelola banyak posisi. (2) Penetapan harga yang efisien Setiap pasar di Loopscale bersifat modular, dengan jenis aset jaminan, tingkat pinjaman, dan persyaratan terpisah. Ini berarti bahwa pemberi pinjaman dapat menetapkan suku bunga pada aset agunan dan pokok tertentu dan tidak lagi dibatasi oleh pemanfaatan modal. Pada akhirnya, suku bunga untuk setiap aset disesuaikan secara dinamis berdasarkan penawaran dan permintaan pasar dalam buku pesanan, yang dapat dipengaruhi oleh faktor-faktor seperti volatilitas aset. Desain ini juga mencapai tujuan berikut: untuk meminimalkan "uang yang tidak efektif"; Memastikan bahwa suku bunga pinjaman dan suku bunga deposito sama persis (dalam model pool, "pendapatan bunga perlu didistribusikan ke semua pengguna deposito, sehingga pendapatan pemberi pinjaman lebih rendah dari biaya debit", sedangkan di Loopscale, bunga hanya dibayarkan ke dana yang benar-benar digunakan, mencapai kecocokan suku bunga yang akurat); Secara khusus, mendukung pinjaman berjangka tetap dengan suku bunga tetap untuk memenuhi kebutuhan pengguna institusional - pengguna institusional sering enggan menerima suku bunga berdasarkan fluktuasi pemanfaatan dalam model pool. (3) Mengoptimalkan penggunaan dana Loopscale menggunakan mekanisme "optimalkan imbal hasil" untuk mengurangi dana menganggur yang menunggu untuk dicocokkan di buku pesanan. Logikanya mudah: Loopscale mengarahkan likuiditas menganggur ini ke platform MarginFi, memastikan bahwa pemberi pinjaman masih dapat "mendapatkan hasil yang kompetitif" hingga pencocokan pesanan selesai. (4) Memperluas cakupan dukungan aset Tim Loopscale dapat dengan mudah berintegrasi dengan protokol lain dan memanfaatkan portofolio Solana sepenuhnya untuk mendukung aset yang sulit diakses likuitas di pasar pool. (4) Manfaat aktual bagi pengguna Fitur-fitur di atas membawa manfaat nyata bagi pengguna: pengguna memiliki kendali penuh atas persyaratan pinjaman, aset jaminan, dan pasar tempat mereka berpartisipasi, mencapai manajemen yang disempurnakan; Karena pasar pinjaman menjadi lebih kompetitif pada tingkat suku bunga, model Loopscale memiliki keunggulan dibandingkan penetapan harga berbasis pemanfaatan pool – dengan mencocokkan pesanan secara langsung, suku bunga dapat diselaraskan secara akurat, menyelamatkan peminjam dan pemberi pinjaman. Prospek dan Kesimpulan Masa Depan Loopscale menghadapi inefisiensi model pool dengan menggabungkan fleksibilitas buku pesanan dengan pasar modular, memberi pengguna suku bunga yang disesuaikan, harga agunan yang dioptimalkan, dan alat manajemen risiko. Seiring dengan perluasan DeFi ke modal institusional dan RWA, model buku pesanan akan menjadi infrastruktur penting untuk skala pinjaman on-chain. Loopscale telah mendukung berbagai RWA dan aset eksotis dan terus memperluas kerjasamanya. Pasar baru hanya membutuhkan oracle dan likuiditas awal (yang dapat disediakan oleh brankas atau pemberi pinjaman individu), dan penghalang masuk diturunkan secara signifikan. Saat ini, ekosistem Solana mendapat manfaat dari adopsi prototipe token baru yang meluas, termasuk LST senilai miliaran dolar, derivatif staking likuid (LRT), SOL yang dipertaruhkan (yang sudah menyumbang 60% dari total pasokan SOL), posisi likuiditas, aset RWA, dll. Dalam konteks ini, menurunkan ambang akses untuk aset baru sebagai jaminan adalah kunci untuk meningkatkan efisiensi pasar. Kelayakan model peminjaman buku pesanan telah diakui secara luas oleh pasar – protokol seperti Morpho telah memperkenalkan desain serupa dalam versi V2 mereka. Terlepas dari peretasan Loopscale pada April 2025 (tak lama setelah diluncurkan), tim menunjukkan ketahanan yang kuat dan semua dana pulih. Penting untuk dicatat bahwa penanganan agunan yang kompleks secara inheren membawa risiko, baik dari tingkat operasional maupun tingkat antarmuka pengguna, dan diperlukan penilaian dan kontrol risiko yang memadai. Jika tantangan ini ditangani dengan benar, Loopscale diharapkan dapat memanfaatkan tumpukan teknologi Solana untuk mengoptimalkan arsitekturnya dan memajukan skala platform dengan lancar.